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精選越南金融危機(jī)對我國的啟示論文
一、越南金融危機(jī)的成因
1.貨幣政策實(shí)施不當(dāng) 從越南金融危機(jī)的發(fā)生過程來看， 在應(yīng)對高通脹時， 貨幣政策的實(shí)施不當(dāng)， 是引發(fā)金融危機(jī)的直接原因: 一是期望通過快速的本幣升值來沖抵高通脹的壓力。事實(shí)表明， 在越南當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)實(shí)力下， 企圖以“浮動區(qū)間擴(kuò)大促本幣升值抑制通貨膨脹”的貨幣政策來應(yīng)對高通脹是錯誤的， 因?yàn)樵趪H熱錢已大舉進(jìn)入并獲得本幣升值的巨大利益前提下， 利用本幣加速升值的辦法抑制通脹，其結(jié)果必然會促使國際資本的套利投機(jī)， 并最終導(dǎo)致本幣貶值。二是在危機(jī)發(fā)生之初， 在本國銀行系統(tǒng)中采取大幅度的緊縮性貨幣政策， 即運(yùn)用大幅加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、巨額發(fā)行票據(jù)等貨幣工具來對沖抑制通貨膨脹， 造成本土金融系統(tǒng)資金鏈的極度緊張和加速對本國貨幣的預(yù)期性恐慌。
2. 過多過快地吸引外國直接投資 多年來， 越南實(shí)行比較寬松的金融政策， 對國有企業(yè)的大量貸款形成部分呆壞賬， 金融體系本身并不健全; 同時， 也缺乏抗御金融風(fēng)險的穩(wěn)健實(shí)力。如， 越南的外匯儲備總量偏低， 不到國家外債的50%， 但為了促成經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展， 制定了比較激進(jìn)的吸引外資政策。外國直接投資的大量進(jìn)入， 雖然可以直接拉動GDP 總量的快速增長， 但也對通貨膨脹起了推波助瀾作用。一旦出現(xiàn)外資大規(guī)模撤出， 就不可避免地發(fā)生貨幣層面的巨大波動和經(jīng)濟(jì)層面的較大動蕩。
3.貨幣流動性泛濫， 資本投資過度 由于越南的政府投資過多，前期貸款過度， 導(dǎo)致國內(nèi)長期處于貨幣流動性過多甚至泛濫， 加之去年以來的國際糧食、成品油等日常消費(fèi)品價格的快速上漲，以及過度的進(jìn)口等， 兩種效應(yīng)疊加在一起， 輸入性通脹壓力劇增。同時， 銀行業(yè)的快速擴(kuò)張是流動性泛濫的另一個重要因素， 特別是越南上市銀行， 為爭搶市場份額， 甚至放棄應(yīng)有的風(fēng)險原則， 實(shí)施大規(guī)模放貸， 如， 2006 年M2 增長34%， 2007 年又增長46%， 而同期國內(nèi)發(fā)放貸款余額則從2006 年上升29%到2007 年的上升54%。這些高企的數(shù)字均表明越南國內(nèi)流動性已呈泛濫之勢。另外， 為了防止越南盾對美元的貶值， 越南央行在公開市場上大量購買美元， 賣出越南盾， 又進(jìn)一步加劇了國內(nèi)的貨幣流動性問題。
4.過早放開資本項(xiàng)目 2006 年加入世貿(mào)組織后， 越南就開始放開資本項(xiàng)目下的外商直接投資。外資持有上市公司股票的上限也放寬到49%。外資的大量涌入， 特別是國際游資大量涌入， 直接推高了越南國內(nèi)的資產(chǎn)價格， 形成了經(jīng)濟(jì)泡沫。當(dāng)美聯(lián)儲釋放停止降息甚至加息的信號時， 國際資本開始回流， 從而使得國際游資不斷賣出越南資產(chǎn)， 撤出越南市場， 導(dǎo)致了股市和房價的暴跌， 資產(chǎn)價格泡沫的快速破滅，導(dǎo)致了金融危機(jī)的發(fā)生。
5.基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡 越南原本是以農(nóng)業(yè)為主的國家， 總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小， 工業(yè)和服務(wù)業(yè)基礎(chǔ)相當(dāng)薄弱， 近10 年來， 急于加快經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化建設(shè)， 一直推行較激進(jìn)的經(jīng)濟(jì)改革， 在金融市場化和自由化方面改革力度加大， 大力引入外資進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時， 還引進(jìn)了大量的工業(yè)項(xiàng)目， 以直接投資拉動經(jīng)濟(jì)的快速增長。然而， 這些工業(yè)項(xiàng)目的國內(nèi)零部件等配套能力又較弱， 實(shí)體基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)薄弱， 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在失衡的問題。因此， 需要大量從國外引進(jìn)和進(jìn)口，造成了連年的外貿(mào)逆差， 相對減少了外匯儲備。 二、越南與我國金融環(huán)境的異同點(diǎn)
相同點(diǎn)在于:
1. 均面臨輸入型通貨膨脹的困擾。次貸危機(jī)后， 美元不斷貶值，一方面， 促進(jìn)國際游資轉(zhuǎn)向石油、原材料、糧食等大宗商品投機(jī)， 推動大宗商品價格的不斷上漲， 形成了世界范圍的輸入型通貨 膨脹; 另一方面， 國際游資重點(diǎn)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)高增長國家進(jìn)行投機(jī)。這些外來資本在越南和我國國內(nèi)不斷尋找各種機(jī)會， 收購骨干產(chǎn)業(yè)以及其他各類資產(chǎn)， 致使國內(nèi)資產(chǎn)價格以及基本生活資料價格呈全面上漲態(tài)勢。
2.國際熱錢不斷流入， 對國家金融安全造成威脅。越南和我國都是國際熱錢首選的投機(jī)地。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示， 我國僅今年3 月份的熱錢規(guī)模就為123.6 億美元， 4 月份更高達(dá)501.6 億美元， 說明熱錢在4 月份有加速流入的趨勢。這些熱錢投機(jī)于股市、樓市和匯市中， 不同程度地影響了國家的金融秩序。同樣， 越南近期股市和樓市的異常暴漲暴跌， 也是國際熱錢投機(jī)引起的， 對金融安全造成了不利影響。 3.股市持續(xù)暴跌， 樓價大幅縮水， 使民眾對市場經(jīng)濟(jì)信心受到不同程度影響。隨著美聯(lián)儲對通貨膨脹的關(guān)注， 美元降息周期的即將結(jié)束， 美元貶值有望見底， 很可能進(jìn)入加息周期， 全球性投機(jī)資本可能撤回。全球性資本的非正常流動必然帶來金融的較大波動。這些波動呈現(xiàn)給民眾的可能是股市持續(xù)暴跌和樓價大幅縮水等， 可能會導(dǎo)致民眾對市場經(jīng)濟(jì)信心不足。這也是越南和我國面臨的共同挑戰(zhàn)。
不同點(diǎn)是: 1.我國外匯儲備充足， 而越南外匯儲備較少。我國對外貿(mào)易多年順差， 外匯儲備充足， 外匯儲備相當(dāng)于GDP 的50%還多; 同時， 外債很少， 為3736 億美元， 僅占GDP總量的11.1%， 即使外國投資者全部撤走， 人民幣匯率穩(wěn)定還有足夠的外匯儲備保證。而越南多年存在貿(mào)易逆差， 外匯儲備較少， 僅150億美元， 而外債多達(dá)305 億美元;同時， 越南中央銀行人為地把匯率規(guī)定在比較高的范圍。外國投資者一旦把熱錢撤走， 越南貨幣貶值就在所難免。 2.經(jīng)濟(jì)規(guī)模不同。我國人口達(dá)13.3 億， 越南為8440 萬; 越南GDP年增長7%， 已被認(rèn)為超高速增長;而我國近年來GDP 年增9%~10%是常態(tài)， 最高時達(dá)到13%。
我國的GDP 總量在2007 年為3.36 萬億美元， 而越南僅為712 億美元， 我國的GDP 是越南的46.5 倍。我國對其出口119.01 億美元， 僅占2007 年出口總額的0.98%。由于經(jīng)濟(jì)規(guī)模的差異， 越南的金融風(fēng)險比較容易被放大， 但越南金融危機(jī)通過貿(mào)易投資聯(lián)系， 直接傳遞給我國并造成較大影響的可能性不大。 3. 我國資本項(xiàng)目實(shí)行穩(wěn)健的開放， 而越南資本項(xiàng)目實(shí)行快速的開放。我國資本項(xiàng)目仍未完全開放， 外資還無法自由直接進(jìn)出我國市場; 同時， 外匯進(jìn)入渠道受到較嚴(yán)格監(jiān)控。因此， 熱錢操控我國股市和樓市的潛在風(fēng)險不大， 熱錢的撤出， 對我國總體經(jīng)濟(jì)的沖擊不會造成金融危機(jī)。越南由于資本項(xiàng)目的快速開放， 外資能自由進(jìn)出， 一旦有大量的熱錢涌入和進(jìn)出， 就會虛抬或打擊其股市和樓市價格， 給金融安全帶來巨大的風(fēng)險。
三、越南金融危機(jī)對我國的啟示
1.適時采取穩(wěn)健的貨幣政策 當(dāng)前， 我國股市、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格波動明顯， 石油、原材料、糧食價格上漲壓力增大， 緊縮性貨幣政策， 一方面， 可以擠壓經(jīng)濟(jì)泡沫， 緩解通貨膨脹; 另一方面，也對國內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營帶來一定的影響。從國家整體宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來考慮， 應(yīng)在堅(jiān)持既定貨幣調(diào)控方針的同時， 適時采取穩(wěn)健的貨幣政策， 積極應(yīng)對金融市場潛在的各種風(fēng)險與危機(jī)。對于國內(nèi)企業(yè)資金短缺的問題， 可通過發(fā)行定向債券和特別國債等扶持關(guān)系國計(jì)民生的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)， 如， 農(nóng)業(yè)、能源等領(lǐng)域里的大型企業(yè)。人民幣匯率改革應(yīng)堅(jiān)持“主動性、可控性和漸進(jìn)性”原則， 減緩升值速度， 并控制在合理的范圍內(nèi)。
同時， 對熱錢要采取措施進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控， 及時發(fā)現(xiàn)金融市場的異常波動和潛在風(fēng)險， 積極地采取適當(dāng)?shù)膽?yīng)對措施。
2. 繼續(xù)堅(jiān)持資本項(xiàng)目的穩(wěn)步適度開放 繼續(xù)堅(jiān)持資本 項(xiàng)目開放的慎重性和適時性。采取分階段、有步聚的方式， 有選擇地逐步開放我國資本項(xiàng)目， 并采取各種措施對國際熱錢進(jìn)行監(jiān)控， 有效地防范熱錢投機(jī)對我國金融體系的不利沖擊。
3. 加快對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整力度 當(dāng)前， 我國正面臨著世界經(jīng)濟(jì)失衡和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡雙重挑戰(zhàn)。人民幣匯率升值的壓力來自于國際收支雙順差。這也是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的反映。因此， 要進(jìn)一步采取完善外匯管理、調(diào)整外貿(mào)政策、強(qiáng)化節(jié)能降耗、促進(jìn)擴(kuò)大消費(fèi)等綜合措施調(diào)整結(jié)構(gòu)。
4. 完善金融波動與危機(jī)的預(yù) 警機(jī)制及應(yīng)急管理體系在逐步融入國際經(jīng)濟(jì)體系過程中， 我國與國際金融體系的聯(lián)系更加密切， 國際金融領(lǐng)域的任何微小變化與波動都可能對我國金融市場造成一定的影響， 甚至導(dǎo)致巨大波動。因此， 要不斷完善金融體系， 增強(qiáng)金融風(fēng)險應(yīng)對能力， 特別是在當(dāng)前高油價、高通貨膨脹的復(fù)雜的國際環(huán)境下， 有必要建立健全我國金融波動與危機(jī)的預(yù)警機(jī)制及應(yīng)急管理體系。
5.建立透明、誠信的信息發(fā)布機(jī)制 金融市場穩(wěn)定， 除了要有良好的監(jiān)管、健全的市場基礎(chǔ)設(shè)施、成熟的金融技術(shù)外， 還要有相對穩(wěn)定的市場預(yù)期， 并且不破壞微觀主體的信心。金融活動建立在人們對未來的樂觀態(tài)度基礎(chǔ)上， 信心則是維系金融市場運(yùn)行的無形基礎(chǔ)。一旦產(chǎn)生非理性預(yù)期， 加之市場內(nèi)信息的不對稱， 就極易使民眾喪失信心。因此， 我國金融監(jiān)管部門應(yīng)建立透明、誠信的金融信息發(fā)布機(jī)制， 通過采取各種有效的措施， 及時地向民眾釋放市場良性發(fā)展的積極信號， 消除公眾的不良心理預(yù)期; 同時， 通過各種宣傳報(bào)道， 使人們明白市場規(guī)則和潛在風(fēng)險， 理性地應(yīng)對各類金融事件和金融風(fēng)險。
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