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現(xiàn)代企業(yè)文化論文
對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)管理專(zhuān)業(yè)是以我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論為依據(jù)。以下是關(guān)于現(xiàn)代企業(yè)文化論文。
現(xiàn)代企業(yè)文化論文【1】
隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,企業(yè)文化這一名詞已被許多從事企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人們所熟知。
什么是企業(yè)文化,它在企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中起著什么樣的作用,是需要每一個(gè)從事企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人去認(rèn)真研究和領(lǐng)悟的。
不少企業(yè)家和企業(yè)的研究者針對(duì)企業(yè)文化提出了這樣的觀點(diǎn):“企業(yè)文化是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)”;“企業(yè)文化是決定著一個(gè)企業(yè)興衰的關(guān)建性因素”;“一個(gè)企業(yè)只有具備優(yōu)秀的企業(yè)文化,才可能成為市場(chǎng)的競(jìng)勝者”等等。
可以說(shuō)這些觀點(diǎn)都是完全正確的,都在說(shuō)明著同樣一個(gè)道理,也就是只要從事企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),只要想使企業(yè)得以生存和健康地發(fā)展,就必須有一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)文化。
那么,什么是企業(yè)文化呢?有人這樣解釋,所謂的企業(yè)文化就是企業(yè)所有的員工有著共同的理想、共同的追求和共同的價(jià)值觀。
只有擁有優(yōu)秀企業(yè)文化的企業(yè),才能成為真正的市場(chǎng)強(qiáng)者和最終的競(jìng)勝者。
今天,仍有一些企業(yè)操作者對(duì)這問(wèn)題認(rèn)識(shí)不清,忽略了自身的企業(yè)文化建設(shè),甚至認(rèn)為,做企業(yè)就是賺錢(qián),企業(yè)成功的唯一標(biāo)準(zhǔn),就是企業(yè)資本的多少,為了達(dá)到這一目的,可以不惜采取一切手段,進(jìn)行資本積累。
更有甚者錯(cuò)誤地認(rèn)為,維持一個(gè)企業(yè)的生存與發(fā)展,鼓勵(lì)員工為企業(yè)工作,只要依靠經(jīng)濟(jì)手段就可以了,什么理想、追求都是務(wù)虛,沒(méi)有什么用處,還幼稚地認(rèn)為,現(xiàn)在下崗人員那么多,找不到工作的人成群,自己可隨心所欲地選擇職員、聘用職員。
結(jié)果使企業(yè)做了許多年,而員工和企業(yè)的關(guān)系,給人的感覺(jué)只有經(jīng)濟(jì)利益。
員工干一天的活,拿一天的錢(qián),錢(qián)多多干,錢(qián)少少干,企業(yè)的興衰是企業(yè)老板自身的事情,和員工沒(méi)有多大的關(guān)系。
這種現(xiàn)象對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)講是十分可怕的,我們應(yīng)該看到,衡量一個(gè)企業(yè)實(shí)力的標(biāo)準(zhǔn),更主要的是看這個(gè)企業(yè)是否有一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)文化,而不是單純地看企業(yè)資本的多少。
一個(gè)擁有優(yōu)秀文化的企業(yè),在今后的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,才可能得以生存和發(fā)展,其資本才可能不斷增加,而且成為真正有價(jià)值的資本,否則,再多的資本也不過(guò)是一堆廢紙,因?yàn)樗鼤?huì)在今后的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸喪失。
一個(gè)企業(yè)如何建立自己的企業(yè)文化,我認(rèn)為沒(méi)有固定的模式,而是要求企業(yè)的主要操作者通過(guò)不斷的學(xué)習(xí),積極地注意吸納其它企業(yè)的先進(jìn)思想,結(jié)合企業(yè)的實(shí)際和自己的員工共同建立的一種文化。
應(yīng)該清楚地看到,任何企業(yè)都不是某一個(gè)人的,而是社會(huì)的,既然社會(huì)選擇了我們來(lái)成為它的操作者,我們就應(yīng)該教育員工要承擔(dān)相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任,把企業(yè)的每一項(xiàng)工作做好。
國(guó)內(nèi)外不少成功的企業(yè)操作者,都直接提出了要做好企業(yè),首先要先學(xué)會(huì)做人,要有強(qiáng)烈的社會(huì)責(zé)任感,這并不是企業(yè)成功后在粉飾自己,而是指示了做好企業(yè)的一個(gè)真諦,我們說(shuō)這就是文化的主要組成部分,也是建立企業(yè)文化的基礎(chǔ)。
公司在其經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中應(yīng)該提出“堂堂正正為人、兢兢業(yè)業(yè)做事”的原則,而不是把它當(dāng)成一種口號(hào),而是把它切切實(shí)實(shí)地融入了企業(yè)具體的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中。
公司的一切活動(dòng)都以此為原則。
經(jīng)常教育公司的員工要認(rèn)識(shí)到這既是機(jī)遇,同時(shí)也是一種責(zé)任。
公司是應(yīng)該隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而誕生的,從其所有制形式上看,屬于私營(yíng)股份制企業(yè),企業(yè)的所有權(quán)目前仍集中在少數(shù)幾個(gè)人的手中,而今天公司擁有企業(yè)所有權(quán)的股東們也都應(yīng)該清楚地認(rèn)識(shí)到,要使公司迅速健康的成長(zhǎng),就要放棄狹隘的私有觀點(diǎn),積極鼓勵(lì)公司的有志之士,通過(guò)自己努力創(chuàng)造和合理的分配,而逐步擁有公司的部分所有權(quán),這樣,公司就可能迅速的擴(kuò)大,而其每個(gè)成員,就可能獲取愈來(lái)愈多的利益。
積極鼓勵(lì)每個(gè)公司里的人,在公司的共同事業(yè)中,去積極地“經(jīng)營(yíng)人生、遠(yuǎn)離貧窮、創(chuàng)造輝煌、分享成功”。
要求每個(gè)公司的人,不僅要得到所創(chuàng)價(jià)值應(yīng)得的合理分配,同時(shí),也要承擔(dān)相應(yīng)的對(duì)企業(yè)應(yīng)有的責(zé)任,共同創(chuàng)造和發(fā)展公司的事業(yè)。
企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)歸根結(jié)底是人才的競(jìng)爭(zhēng)
今天,企業(yè)要以人為本,可能已是大多數(shù)企業(yè)操作者所認(rèn)同的道理。
但是能否更深刻地意識(shí)到,今后企業(yè)之間的差距,實(shí)際上是人才之間的差距;企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)是人才的競(jìng)爭(zhēng);一個(gè)企業(yè)是否擁有優(yōu)秀的人才,是決定企業(yè)在未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中能否取勝的不可缺少的主要因素┅┅,這同樣是需要每個(gè)企業(yè)操作者認(rèn)真思索的問(wèn)題。
深刻地領(lǐng)悟到,企業(yè)是否擁有好地招人、育人和用人的機(jī)制,是公司在未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中能否競(jìng)勝的主要因素。
企業(yè)要以人為本,但是如何做到以人為本呢?也就是如何使企業(yè)擁有優(yōu)秀的人才呢?企業(yè)的人才來(lái)源有不少途徑和方法,但單單能招來(lái)人才是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,關(guān)健是企業(yè)自身還要建立一套人才的培養(yǎng)和合理使用的機(jī)制,來(lái)解決企業(yè)的人才來(lái)源問(wèn)題,特別是企業(yè)自身要有一套人才的培養(yǎng)機(jī)制。
有人這樣說(shuō),一個(gè)企業(yè)應(yīng)是一所學(xué)校、一支軍隊(duì)和一個(gè)家庭,這種比喻確實(shí)有其道理,他告訴我們一個(gè)企業(yè)要擁有一個(gè)能使自己的員工能通過(guò)學(xué)習(xí),不斷提高自身素質(zhì)的環(huán)境,這也許是企業(yè)人才來(lái)源的最好的途徑。
這一點(diǎn)恐怕是部分企業(yè)操作者不愿認(rèn)同的,因有些人認(rèn)為,企業(yè)自身建立人才培養(yǎng)機(jī)制效率太低,這些人更喜歡拿來(lái)主義,海韋力公司自身也有部分同志有此觀點(diǎn),他們經(jīng)常向我提議,企業(yè)自身培養(yǎng)和儲(chǔ)備人才的代價(jià)太大,吃掉了企業(yè)利潤(rùn),應(yīng)該企業(yè)需要什么人才,就到社會(huì)上招收什么人才。
但通過(guò)嘗試,我發(fā)現(xiàn)這種認(rèn)識(shí)有點(diǎn)目光短淺,狹隘。
特別對(duì)中小型企業(yè),在其自身沒(méi)有成熟的管理和用人機(jī)制時(shí),一味的希望企業(yè)所需人才都從社會(huì)上招聘,甚至采用挖其他企業(yè)墻角的做法,這樣做只會(huì)給企業(yè)帶來(lái)
更大風(fēng)險(xiǎn)。
特別對(duì)部分企業(yè),因其某一方面工作不暢時(shí),總在希望能從社會(huì)上招收人才來(lái)解決問(wèn)題,甚至認(rèn)為人才只要花高薪就能聘來(lái),而事實(shí)上,并非完全如此,這應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)誤區(qū)。
為什么這樣講呢?首先我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到,什么樣的人才是企業(yè)優(yōu)秀的人才?一個(gè)企業(yè)的優(yōu)秀人才,應(yīng)該是深知企業(yè)的文化,在思想上能有機(jī)地溶入企業(yè)的文化中成為一個(gè)整體,同時(shí)具備能創(chuàng)造性地、出色地完成本職工作的能力,特別是前者尤為重要。
所以,我們不否認(rèn)人才是能從社會(huì)上直接高薪招收來(lái),但其思想要和企業(yè)文化相融合則不是單靠金錢(qián)就能辦到的,甚至有些人才是無(wú)法和企業(yè)文化相融合的,而這種不相融合的現(xiàn)象往往還會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大的負(fù)面效應(yīng)。
另外,還應(yīng)該看到,許多企業(yè)操作者不去研究如何建立企業(yè)自身的人才培養(yǎng)機(jī)制,而是一味希望從社會(huì)上高薪聘請(qǐng)人才,這種企業(yè)不需培養(yǎng)就能解決難題的想法是不現(xiàn)實(shí)的,也是很難有滿(mǎn)意結(jié)果的。
因此,一個(gè)企業(yè)要想隨著企業(yè)的發(fā)展,不斷地?fù)碛袃?yōu)秀的人才,企業(yè)自身就必須擁有人才的招收、培養(yǎng)機(jī)制。
怕是我們不少企業(yè)操作者不愿茍同的。
在我國(guó),不少企業(yè)做了許多年,其客戶(hù)甚至連其商標(biāo)是什么都不知道,有些企業(yè)甚至對(duì)其產(chǎn)品的商標(biāo)名稱(chēng)從未做過(guò)任何宣傳,這實(shí)在令人遺憾。
仔細(xì)分析造成這一誤區(qū)的原因,主要是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)間較短,不少私營(yíng)企業(yè)都是在80年代后期開(kāi)始起步的,由于我國(guó)當(dāng)時(shí)因產(chǎn)品的缺乏而存在著巨大的市場(chǎng),使得只要膽子大,稍微看準(zhǔn)項(xiàng)目,生產(chǎn)什么都不存在市場(chǎng)銷(xiāo)路難的問(wèn)題,根本無(wú)需考慮什么品牌效應(yīng)。
而今天,隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善、私營(yíng)企業(yè)的迅速發(fā)展,越來(lái)越多的企業(yè)產(chǎn)品參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),賣(mài)方市場(chǎng)逐漸變成了買(mǎi)方市場(chǎng),致使許多企業(yè)都感覺(jué)競(jìng)爭(zhēng)激烈,產(chǎn)品利潤(rùn)越來(lái)越小,而且銷(xiāo)路不暢,大家都十分懷念80年代的美好時(shí)光,但可以說(shuō)那是一去不復(fù)返的往事。
大家都認(rèn)為企業(yè)難做,而事實(shí)如何呢?我們今天的市場(chǎng)上各行各業(yè)的品牌產(chǎn)品鳳毛麟角,大都處于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的原始競(jìng)爭(zhēng)階段,所以今天的市場(chǎng)上仍然存在著巨大的商機(jī),誰(shuí)重視企業(yè)文化的建立,誰(shuí)重視企業(yè)品牌的創(chuàng)立,誰(shuí)重視按照企業(yè)發(fā)展規(guī)律操作,誰(shuí)就能抓住中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的又一次大的機(jī)遇,把企業(yè)做好。
WTO,各行各業(yè)都面臨著和國(guó)外同行業(yè)產(chǎn)生更多的競(jìng)爭(zhēng)。
不少人都在擔(dān)心,入世以后中國(guó)企業(yè)面臨著的困難。
我們承認(rèn),國(guó)內(nèi)和國(guó)外的企業(yè)相比,在硬件上確實(shí)有差距,但我們應(yīng)看到這種差距是次要的,真正關(guān)健的差距是在于軟件上,這一差距在產(chǎn)品質(zhì)量上體現(xiàn)的就是服務(wù)和企業(yè)文化。
我國(guó)加入WTO后,各行各業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)很快就會(huì)被逼升級(jí),真正進(jìn)入服務(wù)和企業(yè)文化方面的競(jìng)爭(zhēng)。
產(chǎn)品質(zhì)量的另外一大組成部分就是服務(wù)。
我們說(shuō)任何一個(gè)企業(yè)都不可能做到在品質(zhì)上讓所有的消費(fèi)都滿(mǎn)意的產(chǎn)品,所以,只有通過(guò)真誠(chéng)的服務(wù),才能彌補(bǔ)這方面的不足,在公司的經(jīng)營(yíng)中,提出表面上生產(chǎn)的是有形的改良產(chǎn)品,而實(shí)際上生產(chǎn)的應(yīng)是無(wú)形的“放心”產(chǎn)品,公司擁有和追求的不僅僅是企業(yè)資本數(shù)字的積累,也是“放心”,為客戶(hù)提供的也不是單純的產(chǎn)品,提供的也應(yīng)是“放心”。
生產(chǎn)“放心”,擁有“放心”,提供“放心”,這才是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的真正目的。
而要做到這一點(diǎn),單靠?jī)?yōu)質(zhì)的品質(zhì)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,必須有為客戶(hù)提供完整服務(wù)的體系。
遺憾的是,不少人在遇到客戶(hù)對(duì)自己生產(chǎn)的產(chǎn)品不滿(mǎn)意時(shí),往往都選擇首先會(huì)去考慮企業(yè)的自身利益,而放棄對(duì)客戶(hù)的服務(wù)的做法,甚至背棄企業(yè)對(duì)客戶(hù)的承諾。
有時(shí)還幼稚的認(rèn)為,中國(guó)人那么多,坑騙幾個(gè)無(wú)所謂,孰不知這是在為企業(yè)自掘墳?zāi)埂?/p>
事實(shí)上,當(dāng)消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品不滿(mǎn)意時(shí),表面上看需要花費(fèi)人力,投入財(cái)力,去盡力滿(mǎn)足消費(fèi)者的要求,企業(yè)會(huì)損失一些眼前的經(jīng)濟(jì)利益,而實(shí)際上,這正是向消費(fèi)者展示企業(yè)文化的難得時(shí)機(jī)。
通過(guò)服務(wù),讓消費(fèi)者滿(mǎn)意,不僅能更好的宣傳企業(yè)文化,而且企業(yè)會(huì)獲取遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投入的利益。
公司的人必須清醒地認(rèn)識(shí)到,建立完善的服務(wù)體系,及時(shí)高效的做好服務(wù),盡力爭(zhēng)取讓每一個(gè)客戶(hù)都滿(mǎn)意放心,做好了,就能發(fā)展壯大,做不好服務(wù),最終結(jié)局是倒閉。
今后市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng),就是服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng),可以說(shuō),這也是公司自身所無(wú)法選擇的。
企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的關(guān)系【2】
論文摘要：自1958年，莫迪格萊尼和米勒發(fā)表《資本成本、公司價(jià)值與投資理論》 提出MM理論，開(kāi)創(chuàng)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的研究，國(guó)內(nèi)外許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了大量的研究。
研究結(jié)果表明，公司業(yè)績(jī)受到資本結(jié)構(gòu)的影響。
我們認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)和公司業(yè)績(jī)具有著相互影響的關(guān)系。
本文運(yùn)用實(shí)證方法，建立了公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間相互關(guān)系的經(jīng)濟(jì)計(jì)量聯(lián)立方程模型，通過(guò)運(yùn)用EXCEL和Eview3.1統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)選取的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了處理及多元線性回歸分析，研究了資本結(jié)構(gòu)和公司業(yè)績(jī)之間的相互影響關(guān)系。
結(jié)論：資本結(jié)構(gòu)和總資產(chǎn)收益率之間具有強(qiáng)相關(guān)性。
關(guān)鍵字： 資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)業(yè)績(jī) 線性回歸
一、資本結(jié)構(gòu)的概念
對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的概念界定，國(guó)內(nèi)外學(xué)者有不同的見(jiàn)解。
有西方學(xué)者認(rèn)為:“相對(duì)于負(fù)債率、杠桿率和其它衡量一個(gè)公司總負(fù)債情況的術(shù)語(yǔ)，資本結(jié)構(gòu)通常嚴(yán)格地用于支持公司運(yùn)作的‘永久性’或長(zhǎng)期性資本。”沈藝峰(1999)①持有類(lèi)似的觀點(diǎn):“資本結(jié)構(gòu)這個(gè)詞是現(xiàn)在通行的提法，早些時(shí)候，它更習(xí)慣被稱(chēng)為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。
現(xiàn)在大部分的文獻(xiàn)都把資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)看成是可以互相替代的兩個(gè)詞，都是指“企業(yè)長(zhǎng)期融資工具的組合”，也就是“企業(yè)負(fù)債與權(quán)益的比例”。
企業(yè)管理畢業(yè)論文
有些學(xué)者的觀點(diǎn)則不同，他們認(rèn)為:“廣義上說(shuō)，資本結(jié)構(gòu)涵蓋了一個(gè)公司(包括它的子公司)的公募證券、私募資金、銀行借款、往來(lái)債務(wù)、租約、納稅義務(wù)、養(yǎng)老金支出、管理層和員工的遞延補(bǔ)償、績(jī)效保證、產(chǎn)品售后服務(wù)保證和其它或有負(fù)債。”它代表了對(duì)一個(gè)公司的主要權(quán)利。
張維迎(1995)②提出了與之相近的觀點(diǎn):“在一個(gè)給定的時(shí)點(diǎn)上，資本結(jié)構(gòu)就是資產(chǎn)負(fù)債表右邊不同項(xiàng)目的比率，包括總股本與總負(fù)債的比率，不同股東持有的股本的比率，不同債務(wù)之間的比率等等“。
不同學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)的定義存在著不同的觀點(diǎn)，主要體現(xiàn)在對(duì)負(fù)債的認(rèn)識(shí)上，第一種觀點(diǎn)認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)取得長(zhǎng)期資本項(xiàng)目的組合及其相互關(guān)系;另一種則認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為企業(yè)全部資金來(lái)源的構(gòu)成及其比例關(guān)系，即企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表右邊不同項(xiàng)目的比例關(guān)系。
這里，我們更傾向于后一種觀點(diǎn)。
二、資本結(jié)構(gòu)和公司業(yè)績(jī)相互作用分析
(一)資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)的作用分析
通過(guò)以上對(duì)資本結(jié)構(gòu)概念的理解，我們認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)主要是指負(fù)債與總資本的比例關(guān)系，即資產(chǎn)負(fù)債率(負(fù)債/總資產(chǎn))或者負(fù)債/(負(fù)債十權(quán)益)，因此，這里我們提出假設(shè)，資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債與權(quán)益的比例關(guān)系能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ挠绊憽?/p>
所以，在此首先分別闡述負(fù)債與權(quán)益對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。
1.負(fù)債與公司業(yè)績(jī)
自從資本結(jié)構(gòu)理論提出以來(lái)，MM定理得到了很大的發(fā)展。
權(quán)衡理論，優(yōu)序融資理論都是在此基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)的。
在MM定理的假設(shè)條件下，資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)是沒(méi)有影響的。
MM定理認(rèn)為，加權(quán)平均資本成本會(huì)隨著負(fù)債/權(quán)益比的提高而降低，較高的財(cái)務(wù)杠桿可以提高公司業(yè)績(jī);權(quán)衡理論認(rèn)為，由于企業(yè)負(fù)債率的上升所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)費(fèi)用的增加，企業(yè)不可能無(wú)限制的追求減稅收益。
隨著企業(yè)債務(wù)的增加，公司陷人財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)的可能性也會(huì)隨之增加，相應(yīng)的破產(chǎn)成本、財(cái)務(wù)困境成本以及有關(guān)負(fù)債代理成本都會(huì)隨之增加，從而降低了企業(yè)價(jià)值，資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)會(huì)產(chǎn)生非線性影響，即“倒U型”的影響關(guān)系;在信息不對(duì)稱(chēng)的基礎(chǔ)上提出融資次序理論，根據(jù)該理論，當(dāng)公司擁有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)，公司更有可能從內(nèi)部進(jìn)行融資以滿(mǎn)足其資金的需求，因此，業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司擁有較低的資產(chǎn)負(fù)債率。
所以該理論則提出了完全相反的結(jié)論:財(cái)務(wù)杠桿比率與公司業(yè)績(jī)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。
2.所有者權(quán)益與公司業(yè)績(jī)
所有者權(quán)益，也稱(chēng)為所有權(quán)結(jié)構(gòu)，是指資產(chǎn)扣除負(fù)債之后，公司所有者享有的剩余權(quán)益。
行政管理畢業(yè)論文股權(quán)結(jié)構(gòu)在公司治理中占有控制性的地位，涉及到公司內(nèi)部控制權(quán)的分配。
西方的學(xué)者曾經(jīng)做過(guò)研究并提出，由于股權(quán)分散可能會(huì)導(dǎo)致對(duì)企業(yè)的監(jiān)督不力，因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系。
但是，這些研究是建立在西方發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)上的，因此，在實(shí)際運(yùn)用時(shí)，需要結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況進(jìn)行研究. 中國(guó)的證券市場(chǎng)并不十分發(fā)達(dá)，而且一個(gè)重要的特征就是股權(quán)分散，同時(shí)存在著國(guó)家股，法人股和流通股三大類(lèi)不同類(lèi)型的股權(quán)，還沒(méi)有形成有效的控制權(quán)市場(chǎng)，難以發(fā)揮市場(chǎng)的監(jiān)督管理作用。
因此，只有法人股股東可能對(duì)公司的決策控制起一定作用。
所以，本文對(duì)不同的持股股東與公司的業(yè)績(jī)之間的關(guān)系不做研究，只研究股權(quán)集中度對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。
我國(guó)學(xué)者肖作平(2005)③研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度和公司業(yè)績(jī)之間呈現(xiàn)倒U型的關(guān)系，認(rèn)為股權(quán)集中度和公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)倒U型的關(guān)系。
這說(shuō)明大股東的存在在一定程度上有利于公司的經(jīng)營(yíng)激勵(lì)，大股東具有較強(qiáng)的激勵(lì)來(lái)監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者一行為，且大股東也有這種能力來(lái)保證其自身利益不受經(jīng)營(yíng)者損害。
但是隨著大股東持股比例的增大，大股東的利益與外部小股東的利益常常不一致，兩者之間存在著嚴(yán)重的利益沖突，這樣會(huì)使中、小股東利益受損，權(quán)益代理成本大。
而董梅生，李致平(2005)④的研究結(jié)論卻是，公司業(yè)績(jī)和股權(quán)集中度不存在倒U型的關(guān)系。
可見(jiàn)，從目前來(lái)看，我國(guó)學(xué)者并沒(méi)有對(duì)此達(dá)成一致的看法。
(二)公司業(yè)績(jī)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的作用分析
下面我們考慮公司業(yè)績(jī)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的反作用，我們認(rèn)為由于市場(chǎng)是不完善的，稅收、破產(chǎn)成本以及信息不對(duì)稱(chēng)等各種因素的存在使得公司業(yè)績(jī)對(duì)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生反作用。
主要包括兩個(gè)觀點(diǎn)：
一是效率風(fēng)險(xiǎn)。
該觀點(diǎn)認(rèn)為：高效的經(jīng)營(yíng)管理可以減少預(yù)期的破產(chǎn)和清算成本，因此盈利能力強(qiáng)的公司將傾向于較高的資產(chǎn)負(fù)債率。
因?yàn)樵诂F(xiàn)有既定的資本結(jié)構(gòu)下，利潤(rùn)效率(profit efficiency)可以創(chuàng)造更多的預(yù)期收益。
因此，高效的經(jīng)營(yíng)管理可以在一定程度上替代保持較低的資產(chǎn)負(fù)債比來(lái)抵御未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
其成立是建立在以下兩個(gè)條件上的:利潤(rùn)效率和未來(lái)的預(yù)期收益之間存在強(qiáng)烈的正相關(guān)關(guān)系;從高效的經(jīng)營(yíng)管理中獲得的超額收益可以在一定程度上替代保持較低的資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn);
二是特許權(quán)價(jià)值。
此觀點(diǎn)從收入效應(yīng)的角度考察的。
認(rèn)為，如果公司能夠預(yù)期保持高效率的運(yùn)轉(zhuǎn)，那么高效的利潤(rùn)效率會(huì)產(chǎn)生大量的經(jīng)濟(jì)租。
而現(xiàn)有的股東為了保持它們的經(jīng)濟(jì)租不會(huì)因?yàn)槠飘a(chǎn)或者清算而喪失，法律論文就必須維持更多的股份來(lái)維護(hù)他們的利益。
因此，按照該假說(shuō)，由于股東為了保護(hù)它們從利潤(rùn)效率產(chǎn)生的特許權(quán)價(jià)值不會(huì)因?yàn)榍逅慊蛘咂飘a(chǎn)的原因而喪失，所以高業(yè)績(jī)的企業(yè)將選擇較高的權(quán)益資本比率。
三、資本結(jié)構(gòu)和公司業(yè)績(jī)之間相互關(guān)系的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型分析
在我國(guó)現(xiàn)階段，從目前國(guó)內(nèi)的研究文獻(xiàn)來(lái)看，研究企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括：每股凈收益，市贏率，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率。
這些指標(biāo)相對(duì)來(lái)說(shuō)應(yīng)用比較廣泛，并且其數(shù)據(jù)的取得都可以在企業(yè)財(cái)務(wù)年報(bào)中獲取，因此相對(duì)簡(jiǎn)單。
根據(jù)本文研究的目的，在結(jié)合眾多學(xué)者的研究成果后，本文選擇總資產(chǎn)收益率作為描述公司績(jī)效的指標(biāo)，我們認(rèn)為，這指標(biāo)可以用來(lái)描述了公司業(yè)績(jī)，因此，可以用其檢驗(yàn)對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響。
(一)研究問(wèn)題
許多研究人員都認(rèn)為，盈利能力能夠影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，在這一觀點(diǎn)上是基本一致的，但國(guó)內(nèi)與國(guó)外研究人員對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系還沒(méi)有得到一個(gè)統(tǒng)一的意見(jiàn)。
我國(guó)的上市公司比較不成熟，并且由于企業(yè)面臨政策不穩(wěn)定、資本控制權(quán)變動(dòng)和投資者權(quán)益定義模糊、法律對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)不力等問(wèn)題，所以，采用保留盈余融資的方式相對(duì)更為普遍，并且由于企業(yè)在盈利能力上缺乏穩(wěn)定性。
因此為了求持續(xù)發(fā)展和安全穩(wěn)定問(wèn)題的考慮，更多的考慮權(quán)益融資，企業(yè)還未真正樹(shù)立股東權(quán)益最大化的理念，在盈利年度保留較多盈余資金來(lái)改變自身資本結(jié)構(gòu)仍然是主要現(xiàn)象，而很少采取避稅來(lái)獲取收益。
所以，提出我們研究問(wèn)題:公司業(yè)績(jī)對(duì)資本結(jié)構(gòu)具有較強(qiáng)的作用，資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)也起到了反作用，二者之間是負(fù)相關(guān)關(guān)系。
(二)引入控制變量及選擇的原因
經(jīng)過(guò)對(duì)其他學(xué)者文獻(xiàn)的總結(jié)，我們一般認(rèn)為公司規(guī)模、公司成長(zhǎng)性、公司風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)的流動(dòng)性、公司治理狀況等幾個(gè)因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)也具有一定的影響。
主要原因如下：
1.公司規(guī)模的大小對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響是雙重的。
一方面，從破產(chǎn)的威脅來(lái)看，大公司可以通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，具有較穩(wěn)定的現(xiàn)金流，抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力很強(qiáng)，不易受到財(cái)務(wù)困境的影響。
另一方面，公司規(guī)模也能在一定程度上度量公司的信息不對(duì)稱(chēng)程度。
因此，公司規(guī)模對(duì)資本結(jié)構(gòu)有一定的影響;
2.對(duì)于成長(zhǎng)性較高的公司，代理問(wèn)題比較嚴(yán)重。
當(dāng)債權(quán)人意識(shí)到這一點(diǎn)時(shí)，就會(huì)要求更多的利息作為補(bǔ)償。
因此，引起所謂的投資不足問(wèn)題。
從這個(gè)意義上推斷:公司成長(zhǎng)性和資本結(jié)構(gòu)之間有影響作用;
3.股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，初中物理論文主要是通過(guò)對(duì)管理者的激勵(lì)機(jī)制，使其持有一定的股份和外部大股東通過(guò)對(duì)公司施加控制，從而決定其資本結(jié)構(gòu)這兩種途徑發(fā)揮作用。
但是現(xiàn)階段我國(guó)還沒(méi)有形成完善的控制權(quán)市場(chǎng)，公司管理者的持股比例非常低，并且缺乏有效的監(jiān)督和激勵(lì)機(jī)制，上市公司更愿意通過(guò)股權(quán)融資來(lái)籌集資金。
因此，股權(quán)集中度會(huì)影響資本結(jié)構(gòu)進(jìn)而影響公司的治理機(jī)制，有利于公司業(yè)績(jī)的提升。
但是過(guò)度集中可能會(huì)損害公司業(yè)績(jī)，引起代理成本。
因此，本文認(rèn)為股權(quán)集中度對(duì)公司業(yè)績(jī)有顯著影響;
4.資產(chǎn)流動(dòng)性流動(dòng)性高的公司支付短期到期債務(wù)能力較強(qiáng)，流動(dòng)性應(yīng)與杠桿正相關(guān)，但具有較多流動(dòng)資產(chǎn)的公司也許會(huì)用其為投資融資，資產(chǎn)的流動(dòng)狀況便會(huì)對(duì)杠桿產(chǎn)生負(fù)面影響;
5.流通股股東對(duì)公司治理有顯著的作用。
但是，我國(guó)的資本市場(chǎng)并不十分發(fā)達(dá)，上市公司基本上被國(guó)家或法人控制，小股東缺乏監(jiān)督約束經(jīng)理層的動(dòng)力和手段，對(duì)公司治理的監(jiān)督作用難以發(fā)揮，公司績(jī)效與流通股負(fù)相關(guān);
6.一般認(rèn)為，規(guī)模較大的監(jiān)事會(huì)、更多的獨(dú)立外部董事、董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職分離.可以較為有效地對(duì)經(jīng)理人員實(shí)施監(jiān)督。
其有效的發(fā)揮作用可以有利于公司業(yè)績(jī)的提升。
因此本文選擇監(jiān)事會(huì)規(guī)模作為影響公司業(yè)績(jī)的變量之一。
綜上所述，本文將上述幾個(gè)因素作為控制變量，分別研究其對(duì)資本結(jié)構(gòu)和公司業(yè)績(jī)的影響。
(三)樣本數(shù)據(jù)集
本文選取了日用輕工產(chǎn)品行業(yè)40多家上市公司的2005年的數(shù)據(jù)(2005年共有60家本行業(yè)上市公司，剔除了幾個(gè)樣本)，選擇同行業(yè)，是為了保證可比性，對(duì)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)業(yè)績(jī)之間的相互關(guān)系進(jìn)行了研究。
數(shù)據(jù)來(lái)源于金融界網(wǎng)及證券之星---財(cái)務(wù)風(fēng)向標(biāo)，均為手工收集。
(四)模型的建立及回歸檢驗(yàn)分析從以上的論述當(dāng)中，我們認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)的選擇受資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、公司規(guī)模公司成長(zhǎng)性、風(fēng)險(xiǎn)、獲利能力和產(chǎn)品獨(dú)特性等公司特征因素的影響。
因此，根據(jù)以上的描述，可以建立如下聯(lián)立方程模型并進(jìn)行線性回歸(運(yùn)用了普通最小二乘法及兩階段最小二乘法，并進(jìn)行對(duì)比)。
Y1=C(1)+C(2)*Y2+C(3)*X1+C(4)*X2+C(5)*X3+C(6)*X4+U1 (1)
Y2=C(7)+C(8)*Y1+C(9)*X1+C(10)*X5+C(11)*X6+U2 (2)
其中模型中，對(duì)相關(guān)的變量解釋如下。
相關(guān)變量的說(shuō)明：
Y1—總資產(chǎn)收益率，凈利潤(rùn)/總資產(chǎn);Y2---資本結(jié)構(gòu)(資產(chǎn)負(fù)債率)，總負(fù)債/總資產(chǎn);教育類(lèi)論文X1--公司(資產(chǎn))規(guī)模，公司資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù);
X2--流通股比例，流通股數(shù)/總股數(shù);
X3--股權(quán)集中度，前十大股東的持股比例;
X4--監(jiān)事會(huì)規(guī)模，監(jiān)事會(huì)人數(shù)的自然對(duì)數(shù);
X5--成長(zhǎng)性，(當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-去年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)/當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入;
X6--流動(dòng)比率，流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債;u1，u2為隨機(jī)干擾項(xiàng)。
利用Eview3.1軟件分別以公司業(yè)績(jī)?yōu)橐蜃兞�，資本結(jié)構(gòu)為自變量和以資本結(jié)構(gòu)為因變量，企業(yè)業(yè)績(jī)?yōu)樽宰兞窟M(jìn)行線性回歸，結(jié)果如下：
Dependent Variable: Y1
Method: Least Squares
Date: 05/10/09 Time: 13:03
Sample: 1 44
Included observations: 44
Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
C
-77.84093
31.07441
-2.504985
0.0167
Y2
-0.157531
0.043320
-3.636413
0.0008
X1
4.006040
1.439233
2.783454
0.0083
X2
-0.128156
0.110729
-1.157387
0.2543
X3
0.055871
0.128372
0.435224
0.6659
X4
3.713516
3.438863
1.079867
0.2870
R-squared
0.555442
Mean dependent var
2.281136
Adjusted R-squared
0.496947
S.D. dependent var
10.34610
S.E. of regression
7.338098
Akaike info criterion
6.950160
Sum squared resid
2046.212
Schwarz criterion
7.193459
Log likelihood
-146.9035
F-statistic
9.495628
Durbin-watson stat
2.240636
Prob(F-statistic)
0.0000006
公司業(yè)績(jī)(總資產(chǎn)收益率)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的回歸結(jié)果
從上述回歸結(jié)果可以看出，回歸結(jié)果比較理想，方程的R-squared及Adjusted的值分別為0.555442和0.496947，小學(xué)數(shù)學(xué)論文說(shuō)明方程的擬合程度比較好。
F值為9.495628，排除了方程系數(shù)都為零的可能性。
D-W的值為2.240636很好的保證了各變量之間不存在相關(guān)性。
當(dāng)公司業(yè)績(jī)以總資產(chǎn)收益率表示的時(shí)候，采用最小二乘法，結(jié)果顯示公司業(yè)績(jī)和資本結(jié)構(gòu)二者之間具有負(fù)相關(guān)性，與我們的假設(shè)相一致。
在顯著性為5%的水平下，T值達(dá)到了-3.636413。
與企業(yè)的規(guī)模也具有相關(guān)性，T值達(dá)到了2.783454，常數(shù)項(xiàng)也通過(guò)了檢驗(yàn)T值為-2.504985。
但，X2,X3和X4三個(gè)控制變量均未通過(guò)檢驗(yàn)。
Dependent Variable:Y2
Method: Least Squares
Date: 05/10/09 Time: 13:06
Sample: 1 44
Included observations: 44
Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
C
155.2483
88.04147
1.763355
0.0857
Y1
-1.047779
0.406825
-2.575504
0.0139
X1
-4.544593
4.188951
-1.084900
0.2846
X5
-0.151324
0.121848
-1.241908
0.2217
X6
-3.806564
0.924512
-4.117375
0.0002
R-squared
0.565594
Mean dependent var
50.17159
Adjusted R-squared
0.521039
S.D. dependent var
28.10836
S.E. of regression
19.45295
Akaike info criterion
8.880519
Sum squared resid
14758.27
Schwarz criterion
9.083268
Log likelihood
-190.3714
F-statistic
12.69443
Durbin-Watson stat
2.191438
Prob(F-statistic)
0.000001
資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)的回歸結(jié)果
從上述回歸結(jié)果可以看出，回歸結(jié)果是比較理想的。
R-squared和Adjusted R-squared的值分別為0.565594和0.521039，新型建筑材料論文說(shuō)明方程的擬合優(yōu)度還是比較好的。
F值為12.69443，保證了方程的系數(shù)不全為零的可能。
D-W的值為2.1914386很好的保證了各變量之間不存在相關(guān)性。
所以，當(dāng)以資產(chǎn)負(fù)債率(Y2)作為因變量，總資產(chǎn)收益率作為解釋變量的時(shí)候，回歸結(jié)果顯示資本結(jié)構(gòu)和公司業(yè)績(jī)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，T值為-2.575504，這和本文提出的研究假設(shè)相一致，說(shuō)明了公司業(yè)績(jī)對(duì)資本結(jié)構(gòu)有相反的影響。
同時(shí)，研究結(jié)果也和上述以公司業(yè)績(jī)?yōu)橐蜃兞康幕貧w結(jié)果相一致。
從這個(gè)意義上我們可以說(shuō)，公司業(yè)績(jī)和資本結(jié)構(gòu)之間成負(fù)相關(guān)性。
以上采用的是普通最小二乘法研究資本結(jié)構(gòu)和公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系，這樣忽視了二者之間的相互影響，其結(jié)果可能會(huì)有失偏頗的，采用普通最小二乘回歸方法，是以其中一個(gè)變量不變?yōu)榧僭O(shè)前提，研究另一個(gè)變量對(duì)其影響的。
但是，從上述回歸結(jié)果和理論分析可以看出，資本結(jié)構(gòu)和公司業(yè)績(jī)是互相影響的。
以下采用兩階段最小二乘法研究二者之間的相關(guān)性，采用的是聯(lián)立方程對(duì)公司業(yè)績(jī)和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進(jìn)行研究的，即把公司業(yè)績(jī)和資本結(jié)構(gòu)都作為內(nèi)生變量，這樣考慮到了二者之間的交互影響。
通過(guò)用兩階段最小二乘法對(duì)方程進(jìn)行回歸，結(jié)果如下所表：
System: CHEN
Estimation Method: Two-Stage Least Squares
Date: 05/10/09 Time: 13:10
Sample: 3 44
Included observations: 44
Total system (balanced) observations 84
Instruments: X1 X2 X3 X4 X5 X6 Y1(-1) Y2(-2) C
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
C(1)
-50.54854
36.78992
-1.373978
0.1737
C(2)
-0.213175
0.064137
-3.323752
0.0014
C(3)
2.898518
1.650750
1.755880
0.0833
C(4)
-0.115963
0.111294
-1.041948
0.3009
C(5)
0.035525
0.129983
0.273306
0.7854
C(6)
3.230289
3.458319
0.934063
0.3534
C(7)
126.7749
125.3545
1.011331
0.3152
C(8)
-1.579122
0.927280
-3.125436
0.0096
C(9)
-3.215642
5.963629
-0.539209
0.5914
C(10)
-0.083103
0.171483
-0.484611
0.6294
C(11)
-3.576886
1.035911
-3.452889
0.0009
Determinant residual covariance
8722.105
Equation:會(huì)計(jì)本科論文 Y1=C(1)+C(2)*Y2+C(3)*X1+C(4)*X2+C(5)*X3+C(6)*X4
Observations: 42
R-squared
0.497684
Mean dependent var
1.447143
Adjusted R-squared
0.427918
S.D. dependent var
9.711984
S.E. of regression
7.345768
Sum squared resid
1942.571
Durbin-Watson stat
2.284003
Equation: Y2=C(7)+C(8)*Y1+C(9)*X1+C(10)*X5+C(11)*X6
Observations: 42
R-squared
0.565783
Mean dependent var
51.15333
Adjusted R-squared
0.518840
S.D. dependent var
28.37105
S.E. of regression
19.67977
Sum squared resid
14329.86
Durbin-Watson stat
2.190360
從上述研究結(jié)果可以看出，采用不同的研究方法，得出的研究結(jié)果是不同的。
運(yùn)用兩階段最小二乘法進(jìn)行方程回歸，得出的結(jié)果與普通最小二乘法有點(diǎn)區(qū)別。
許多控制變量在兩階段最小二乘法方法的回歸下，都通不過(guò)檢驗(yàn)，但對(duì)于資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)業(yè)績(jī)的回歸結(jié)果分析卻是一致的，從所回歸的方程可以看出T值分別為-3.323752和-3.125436，D-W值分別為2.190360和2.284003，擬合優(yōu)度均比較好。
所以可以得出結(jié)論：采用普通最小二乘回歸法和兩階段最小二乘法所做出來(lái)的回歸研究結(jié)果是一致的，都證明二者之間有負(fù)相關(guān)性。
四、研究結(jié)論
通過(guò)聯(lián)立回歸模型的估計(jì)和檢驗(yàn)的結(jié)果，對(duì)于公司業(yè)績(jī)方程，資產(chǎn)負(fù)債率與公司業(yè)績(jī)存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，這表明，資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生明顯的影響，這與我們前面的理論分析相一致。
并且，公司規(guī)模對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生顯著的正向影響。
對(duì)于資本結(jié)構(gòu)方程，公司業(yè)績(jī)對(duì)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著的負(fù)向影響，表明當(dāng)公司擁有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)，公司更有可能從內(nèi)部進(jìn)行融資以滿(mǎn)足其資金的需求，這一結(jié)果符合融資次序理論，這與以往研究成果相一致。
此外，我們發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)比例對(duì)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著負(fù)向影響。
建筑工程論文
綜上，我們證實(shí)了先前提出的研究問(wèn)題。
以我國(guó)日用輕工產(chǎn)品行業(yè)40多家上市公司為樣本量對(duì)我國(guó)上市公司績(jī)效與資本結(jié)構(gòu)之間的相互關(guān)系進(jìn)行的回歸分析，得出的結(jié)論是我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)與總資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。
我國(guó)上市公司績(jī)效與資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即績(jī)效與資本結(jié)構(gòu)的變化呈反向關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率越高績(jī)效越低，資產(chǎn)負(fù)債率越低績(jī)效越高。
這個(gè)結(jié)論與其他的學(xué)者的結(jié)論是相一致的。
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